À la suite de l’effondrement du marché du 10 octobre, qui a entraîné d’importantes pertes pour le bitcoin et d’autres cryptomonnaies, près d’un milliard de dollars en positions DeFi liées au USDe (sUSDe) staké par Ethena sont désormais en péril, selon un rapport de Sentora Research.
Depuis cet effondrement, Sentora observe une chute significative des taux sur les marchés DeFi, ce qui a réduit les rendements des stratégies à effet de levier, comme la stratégie de boucle sUSDe. Le sUSDe est une stablecoin synthétique de type dollar, qui génère des rendements en stakant le token USDe sous-jacent.
La Stratégie de Boucle
Cette stratégie populaire consiste à déposer le sUSDe en tant que collatéral sur des plateformes DeFi telles qu’Aave et Pendle pour emprunter des stablecoins, comme le Tether (USDT) et l’USD Coin (USDC). Les emprunteurs utilisent ensuite ces USDT pour acheter davantage de sUSDe, qui est redéposé comme collatéral pour emprunter plus d’USDT et acheter encore plus de sUSDe.
Cet cycle se répète pour amplifier le rendement généré par le carry positif, c’est-à-dire la différence entre les récompenses de staking du sUSDe et le coût d’emprunt.
Carry Négatif
Cependant, depuis l’effondrement du 10 octobre, ce différentiel de rendement est devenu négatif, ce qui a diminué l’attrait de la stratégie de boucle.
“Suite à cet effondrement éclair, les taux de financement sur les marchés DeFi ont chuté de manière notable, réduisant les rendements des stratégies de trading. Sur Aave v3 Core, les taux d’emprunt pour USDT/USDC se situent à environ 2,0 % et 1,5 % au-dessus du rendement sUSDe, rendant le carry négatif pour les utilisateurs empruntant des stablecoins pour utiliser des sUSDe”, explique Sentora dans un courriel.
La société a précisé que tant que l’écart reste inférieur à zéro, les positions bouclées qui empruntent des stablecoins pour acheter du sUSDe commencent à enregistrer des pertes. Si cette situation perdure, cela pourrait engendrer la liquidation de près d’un milliard de dollars en positions déjà soumises à un carry négatif sur Aave v3 Core.
Ce carry négatif pourrait contraindre à vendre des collatéraux ou à désengager des fonds, affaiblissant la liquidité sur les plateformes fournissant l’effet de levier et risquant de provoquer un effet domino sur le marché.
Et Après ?
Sentora met en garde les traders sur l’importance de surveiller l’écart entre le taux de rendement annuel d’emprunt (APY) d’Aave et le rendement du sUSDe, surtout lorsqu’il reste inférieur à zéro.
Les taux d’utilisation dans les pools de prêt USDT et USDC, où des pics de coûts d’emprunt pourraient accroître la pression. Sentora a noté qu’un nombre croissant de positions bouclées se rapprochent de la liquidation, notamment celles dans un périmètre de 5 % de la fermeture forcée.
À l’avenir, il sera essentiel pour les traders de prêter attention à l’augmentation des taux d’utilisation dans les pools de prêts USDT et USDC, qui pourraient faire grimper les coûts d’emprunt et intensifier la tension au sein du spread négatif entre le taux d’APY d’emprunt d’Aave et le rendement du sUSDe.
Points à retenir
- Le crash du marché a révélé des vulnérabilités dans le cadre des stratégies DeFi.
- La dynamique de la boucle sUSDe s’est modifiée, signalant un potentiel risque de liquidation.
- Les taux d’emprunt ont considérablement fluctué, influençant directement les rendements.
- Les traders doivent redoubler de vigilance face aux indicateurs de marché pour limiter les pertes.
Ce tournant dans l’écosystème DeFi nous pousse à réfléchir sur les risques inhérents à l’innovation financière. Alors que la technologie nous offre de nouvelles opportunités, elle soulève également des interrogations sur la solidité de ces systèmes face à des crises soudaines. Comment pouvons-nous naviguer dans cette mer de volatilité, tout en préservant la confiance et la sécurité des utilisateurs ? Une exploration en profondeur des mérites et des limites des modèles économiques émergents semble indispensable pour façonner un avenir financier durable et résilient.